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哈空调(600202):订单如期下降,寄望核电产品

时间:2010-04-20    机构:天相投资

2009年1-12月,公司实现营业务收入10.56亿元,同比下降29.75%;营业利润1.53亿元,同比下降39.44%;归属母公司净利润1.41亿元,同比下降48.84%;摊薄每股收益0.37元。每10股派现金1.08元(含税)。

主营业务差于预期。09年9-12月,公司实现收入0.50亿元,远低于预期。我们认为,这是工程延期,收入确认顺延所致。

值得注意的是,本期公司的国家电站空冷系统研究中心建设项目收到政府补贴3000万元,这部分收益将在中心落成后得到体现。

海外市场取得突破,国内难乐观。在金融危机的形势下,公司抓住机遇,产品相继进入了意大利、澳大利亚、新加坡、马来西亚等国外市场,签订境外销售合同,折成人民币金额2.3亿元。尤其是与意大利安塞尔多能源公司签订的1×800MW 电站直接空冷凝汽器的设计及供货合同,是中国空冷系统产品首次进入欧洲发达国家市场。但是,国内市场由于市场竞争激烈,订单为8.8亿,下降近50%。

新项目已现身,新订单须努力。在2009年9月的调研报告中,我们曾经重点强调,“公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目,以摆脱对单一空冷市场的依赖。”公司已经投资3000万元,与国内研究所合作,开发先进的风力发电技术。这是公司开发新业务的重要尝试,我们将持续跟踪其进展。公司2009年收到新订单11.20亿元,较上年缩水6.32亿元,基本在预期之内。我们认为,竞争对手正在挤占公司国内的市场份额。

“高新技术企业+节能减排政策”,税收优惠较多。公司及子公司天功金属工程公司被认定为高新技术企业,2008-2010年按15%征收企业所得税,且公司的工业循环水等项目按政策享受3年免税优惠。报告期所得税为2197万元,较上年下降51.23%。

盈利预测及投资评级。预计2010-2011年每股收益分别为0.61元、0.67元,对应动态市盈率分别为37倍、34倍。因订单下降明显,下调至“中性”投资评级。提示石化订单持续低迷风险,核电空冷产品中标刺激股价上行风险。