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哈空调:石化空冷稳步向前

时间:2010-01-25    机构:华泰联合证券

公司 1 月22 日发布公告,07 年5 月公司与腾龙芳烃有限公司签订9,800万元石化空冷合同,原定交货时间为08 年1 月。后由于项目缓建,所以该项目供货合同暂缓履行。现在公司与腾龙芳烃有限公司正式恢复上述协议,交货时间为2010 年6 月30 日,合同金额仍为9,800 万元不变。

腾龙芳烃 80 万吨PX 项目由于厂址问题,一直处于缓建阶段。09 年初发改委正式批复,同意厦门腾龙芳烃项目迁址漳州古雷半岛。目前公司石化空冷器恢复交货,属于预期之内。

由于时隔两年以上,目前钢材、铝等原材料价格与07 年5 月比较,分别下降9%、15%。在合同金额维持不变的情况下,本次石化空冷的毛利率将比08 年中期出现小幅上涨,预计约为28%。

09 年经济危机使得国内乙烯、炼油等行业新增产能减小,石化空冷也出现了一段低潮。但随着石化产业振兴规划细则的出台,石化空冷也将稳步增长。由于石化振兴规划细则大部分新增产能在2010 和2011 年投产,所以石化空冷行业长期看好。预计2010 年公司石化空冷同比增长10%~15%。

我们暂时维持公司 09~11 年净利润3.5、4.1、5.5 亿元的判断。但考虑到公司国内新增订单,以及海外市场面临拐点,所以我们将视实际情况随时调整公司未来的盈利预测。预计09~11 年,公司分别实现EPS 0.90、1.07、1.44 元,目前股价21.7 元,分别对应动态市盈率24.1、20.3、15.1 倍,维持“增持评级”。