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哈空调:受益节能政策,电站空冷业务持续景气

发布时间:2009-11-18    研究机构:湘财证券

中国空冷设备的领航者哈空调(600202)(600202SH)核心业务包括电站空冷器和石化空冷器。公司生产的电站空冷器已经在华电、华能、北方联合电力等大型电力集团得到了广泛应用,市场份额达到20%。石化空冷器产品广泛应用于中石化和中石油下属的产能达千万吨的石化公司和煤油厂,市场占有率50%,在国内处于绝对领先地位。

受益节能政策,电站空冷设备业务前景广阔受我国能源结构调整影响,火电新增装机容量整体出现下滑,但是电站空冷设备需求仍然饱满,主要的原因是坑口电站兴起、水价上调和国产化率提高。我们预计09年中国空冷设备的装机容量能达到1258 万千瓦,总的市场容量为44 亿元,哈空调电站空冷业务市场容量预计为8.81 亿元。未来三年随着坑口电站和空冷设备占比不断提高,哈空调电站空冷业务的市场容量增速有望达到20%左右。

石化行业固定资产投资放缓,空冷业务营收面临下滑9 年1-10 月份石化行业固定资产投资1478 亿元,同比增速-2.73%,处于历史低位,受固定资产投资增幅放缓影响,公司石化空冷业务面临订单减少的风险。随着石化产业振兴规划的推进和下游需求回暖,石化空冷设备或将逐渐恢复。预计石化空冷业务09、10、11 年营收增速分别为-20%、7%、16%。

核电空气处理业务短期很难贡献利润核级空气处理装置在核能加速发展的背景下,有着很好的市场前景,但由于市场容量小和新的竞争者加入,公司核电营收状况一直不是很理想,而且从在建项目来看核电空气处理业务也不是公司长期发展的战略目标。短期内该业务很难贡献利润。

目标价 25 元,首次给予增持评级

我们预计哈空调09 年、10 年、11 年的EPS 分别为0.94 元、1.07 元、1.27 元,考虑到公司在空冷行业的市场地位,以及空冷行业属于国家大力推行的节能减排领域,目标价25 元,给予增持评级。

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