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哈空调2009半年报点评:两项业务一冷一热 “时间差”提升毛利率

发布时间:2009-08-25    研究机构:国信证券

上半年业绩表现符合预期,维持公司“谨慎推荐”

建议根据披露,公司上半年年实现营业收入7.54 亿元,与去年基本持平;净利润1.6亿元,实现EPS 0.42 元,净利润同比小幅下滑1.6%。

由于公司去年收到政府补助较多,在扣除非经常损益后实现净利润 1.54 亿元,同比增长36%。但在不考虑所得税减免情况下,净利润实际同比增长约26%。

我们预计公司2009、2010 全年EPS 分别为0.80 和0.90 元,对应当前股价PE分别为17x 和15x,维持“谨慎推荐”投资建议不变。

石化、电站一冷一热,“时间差”提升毛利率

公司电站空冷产品实现收入 5.12 亿元,同比增长17.4%。;毛利率大幅上升7个点至32.7%。由于电站空冷器业务已经进入前期大量订单的结算高峰期,明后两年均有望实现15%-20%的高增长。

公司石化空冷产品实现收入 1.38 元,同比减少39%;毛利率也呈现较大幅度上升,上涨6.5 个点至31.0%。

两项业务的毛利率均呈现了大幅增长,我们认为部分原因在于高价订单与低位采购原材料之间的“时间差”效应,但这种效应将可能减弱。

费用支出上升过快

公司上半年三项费用支出约 7000 万元,占收入的9.3%,同比大幅增长30%。

其中销售费用增长47%,管理费用增长43%,降低了公司的盈利能力。

增长步伐有可能放缓

上半年公司新增订货仅为 2.3 亿元,仅为去年同期的30%。从公司的预收账款以及存货数额趋势看,公司的生产规模将很可能出现缩减态势,这势必将影响到未来的收入和盈利增长。此外,应收账款一直居高不下也值得关注。

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