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哈空调:空冷设备龙头垄断优势显著

发布时间:2009-08-06    研究机构:浙商证券

投资要点:公司主营业务发展情况公司主要从事石化、电力、机械、冶金等行业的空冷设备制造和销售。从公司产品结构来看,毛利率相对较高且下游增长较快的电站空冷器产品占主营业务收入的50%以上,随着公司产品结构进一步优化,电力系统用空冷设备比重将明显增加,其中08年推出的新产品电网换流站空冷设备增速较快。

上游原材料成本压力较小公司产品的原材料涉及范围较广,总计有数十个品种,原材料成本合计约为总成本的80%左右,其中,铝、钢以及合金占比较大。公司实施“以销定产”的策略,投标时首先考虑原材料成本因素,投标价格的变动基本与原材料价格变动同步,所以上游原材料价格变化对公司毛利率水平影响并不显著。

重点下游电网建设需求增长确定由于国内现有“网源比例”仍不甚合理,预计未来3-5年国内电网建设仍将保持较快的发展势头,输变电设备行业景气度将随之延长。09年两大电网公司投资规模合计将超过4000亿元,公司作为国内换流站空冷设备重点供货企业将充分受益。

公司销售方式公司坚持“以销定产”的策略,全部产品均实施直销,不设经销商,最大限度的保证了自身利润。由于公司产品单价较高,客户采购多以招标为主。公司电源企业客户较多,但两大电网及其下属的电网公司的采购额增速更快。此外,公司还拥有大量的石化、冶金、机械、轻纺等行业的优质客户。

估值与评级公司08年每股收益0.83元(摊薄),考虑到09年我国电力系统建设投资的加快以及公司空冷设备行业内的领先地位,预计公司09年EPS为1.02元,目前股价对应09年动态市盈率14倍,合理估值区间PE为16-19倍,维持对公司的“推荐”评级。

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