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哈空调:技术前沿的估值洼地

发布时间:2009-08-06    研究机构:东吴证券

投资要点

公司主营电站空冷,石化空冷,是全国最早最大的空冷中资企业;新切入变压器等电站配套产品;积极探索新能源空冷技术, 在核级空调中保持一定的市场份额;着手风机塔架,把握新能源脉搏。

电站空冷运用于缺水区的火电电站,可节约用水75%,但投资成本比电站湿冷高出40%,且多消耗3%的煤。对于日趋紧张的能源,是节约水还是节约煤呢?我们认为在我国的煤产区甚至是没有能源的内陆缺水地区,水资源比煤能源更为可贵。而且发改委明确表示对于我国缺水地区,对开采使用地下水限制性使用。节约用水成为发改委水资源长期发展策略。空冷在节水方面表现突出,内陆发电站的空冷设备需求增大, 北方五省电站空冷比重将由08 年的20%提高到50%。公司电站空冷业务未来几年可保持20%的增长。

石化空冷主要用于石油化工行业, 市场占有率达 50%。由于石油化工行业多在多水地区, 石化空冷市场需求趋于饱和,公司订单有所下降。但由于石化空冷运用于腐蚀性的剧毒介质中, 部分配件需经常更换,且石化空冷为定制产品,所以公司石化空冷业务后续收入和市场地位皆可保持稳定。

核级空调属于安全3 级设备,技术门槛很高。公司在核级空调方面走在行业前沿。尽管目前核级空调订单不多,利润贡献不大。

但公司的提前介入,使公司空调生产技术上与时代先进保持一致,同时也有利于公司品牌的提升。至2020 年, 我国核电装机容量将扩容至7500 千瓦,届时,市场每年将有3 亿元的核级空调需求。

百万千瓦超超临界机组空冷系统建设项目也已开工建设,该项目重点生产百万千瓦超超临界机组空冷系统关键设备。项目达产后,形成年产4 套空冷机组生产能力,可实现年销售收入4.5 亿元。

哈空调(600202)已与华电宁夏灵武电厂签下订单,将为灵武电厂生产世界上首批两套百万千瓦超超临界空冷机组。

盈利预测:08-10 年由于哈空调是节能环保类大型国企,受国家正面扶持,三年免税,且有一定补贴。这将大大缓解哈空调的投资资金压力。预计公司 09 年销售收入为16.5 亿元, 补贴不计在内,实现每股摊薄收益为 0.72 元,相对于25-30 倍的PE, 合理股价为 18 元~21.60 元。给予买入评级。

申请时请注明股票名称