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哈空调:石化行业振兴规划细则对哈空调的影响

发布时间:2009-05-19    研究机构:华泰联合证券

事 件:

国家出台石化振兴规划细则,要求“十一五”规划内在建的6 套炼油、8 套乙烯装置重大项目,力争2011 年全部建成投产。届时原油加工量将达到40500万吨,成品油、乙烯产量分别达到24750 万吨、1550 万吨产业布局趋于合理。成品油“北油南运”的状况得到改善。长三角、珠三角、环渤海地区产业集聚度进一步提高,建成3~4 个2000 万吨级炼油、200 万吨级乙烯生产基地。

抓紧制(修)订相关产业政策、燃油质量标准、行业污染物排放标准、能源使用和污染排放管理办法、产业准入目录、鼓励发展和研发高端石化产品和技术目录。到2011 年,石化产业单位工业增加值能耗下降12%以上,污水、二氧化硫和粉尘等污染物排放量减少6%以上,行业特征污染物排放得到控制。

评 论:

目前我国原油的加工量约为3.3 亿吨,预计09~11 年,平均每年新增炼油项目2000 万吨。而乙烯08 年的产量约为1000 万吨,预计09~11 年,平均每年新增乙烯产量200 万吨。

由于很难得到石化空冷的造价,所以我们按照耗水量简单估算。1000 万吨炼油项目每年耗水约500 万吨,而100 万吨乙烯项目每年耗水高达3600 万吨。目前,60 万千瓦空冷机组的造价为1.25 亿元,传统冷却方式耗水量为570 万吨。

若新增项目中有30%采用石化空冷机组,那么每年仅炼油、乙烯项目需要石化空冷6 亿元。

由于煤制油、煤质烯烃、煤质二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等行业均需要消耗大量水源,而且一般都在富煤少水的地方,所以我们预计石化空冷市场并不会出现萎缩。同时,由于石化行业乏气中含有大量腐蚀性气体,所以石化空冷的更新时间比电站空冷要短,一般约为5~8 年。

因为石化振兴规划细则从出台到项目开始建设需要时间,所以我们预计对公司业绩会有滞后效应。但随着煤制化工在未来的占比将逐渐增加,所以石化空冷行业长期看好。由于存在一定不确定性,所以暂时不调整盈利预测。

目前,公司股价为14.5 元,配股摊薄后的成本为12.8 元,对应09~11 年的EPS 分别为0.7、0.78、0.95 元,PE 分别为18.3、16.5、13.5 倍。通过DCF模型算出的内价值为21.04 元。公司具有很强的安全边际,估值优势明显,维持增持评级。

申请时请注明股票名称