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哈空调:08年空冷业务增长不明显,09年有望显著提升

发布时间:2009-02-19    研究机构:国信证券

调低2009、2010年盈利预测,维持公司“谨慎推荐”评级我们将公司2009、2010年的盈利预测从之前的EPS 1.13和1.37元下调至1.01和0.91元,对应当前股价的PE 分别为16和18倍,维持“谨慎推荐”投资建议不变。

补贴收入和投资收益对08年业绩贡献较大公司2008年实现营业总收入为15.0亿元,同比增长22.4%;实现净利润3.19亿元,净利润同比增长为35.3%,实现全面摊薄的每股收益为1.0元。公司的盈利获得了超预期的增长,主要是因为:1、政府补贴收入较上年大幅增加约4500万;2、公司享受免所得税政策,免税期为2008-2010年。3、投资公司效益增加,收益较上年大幅增加98.2%。

电站空冷器收入与去年持平,09年有望显著改善2008年公司电站空冷器收入为7.18亿元,同比增长仅0.3%,毛利率小幅上升一个点至27.1%。主要是因为公司产品结算周期一般都长达2-3年,前期新增订单较少所致,如2007年仅增加4.9亿元订单。而公司在2008年新增订单11.9亿元,同比增长141%,电站空冷器的收入明后两年有望实现15%的增长。

当前电站建设已经呈现明显的下滑态势,2010年之后公司电站空冷业务的增长将很可能放缓。不过,公司成功切入的电网换流站空冷设备有可能是业绩新的增长点。

石化空冷器领域竞争激烈,收入增速面临放缓石化空冷器收入为5.54亿元,同比增长23.8%,毛利率从2007年的23.3%上升至25.6%。由于石化产品领域竞争激烈,2008年仅新增订货5.7亿元,同比下降了21%,产品收入增速面临放缓的趋势。

期待管理体制改善,确立公司长期增长趋势公司在空冷子行业的龙头公司目前仍较为稳固,尽管其他内资企业的市场地位也有所增强。大型空冷设备是一个“准垄断”的市场,技术门槛、经验积累和资质要求能减缓国内后进者的步伐,而管理层扶持国产设备的决心又能抵挡国际对手。公司管理效率如能得到改善,公司增长潜力仍然值得期待。

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