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哈空调:政策受益与估值优势

发布时间:2008-07-23    研究机构:东方证券

研究结论:

公司作为电站空冷设备的龙头企业,受益于国家节能减排的政策规定,公司的产品节水效果明显,1台600MW 空冷机组比水冷节水75%左右。目前我国空冷设备比例大约为24%左右,未来几年我国火电装机容量大约为60000-70000MW 左右,而且50-60%为集中在缺水的三北地区的坑口电站,假设空冷比例为80%,未来全国来看,火电机组空冷比例将达到50%左右,也就是每年有30000MW机组用来安装空冷机组,市场容量大约为50-60亿元,公司目前的市场占有率为25%左右,在国产化率的要求下,公司未来市场占有率还将进一步提高。

公司的毛利率问题。公司事先预计到原材料涨价问题,在谈判时产品价格上已经有所提升。另外,公司1000MW 机组的单位售价大约比600MW 空冷机组高20%左右,毛利率较高,结构的优化将有利于公司稳定毛利率水平。

2008年上半年,公司的非经常性损益主要来自于政府补助4894万元(国家高技术产业发展项目763.9万元和企业发展扶持基金4130万元),扣除该部分后公司的净利润为1.15亿元,但我们也应该同时注意到,公司2007年上半年进行了会计政策估计变更,坏账准备计提方法由账龄分析法改为迁移模型法,由次而导致公司2008年上半年资产减值损失同期增加3467万元,导致净利润减少2947万元。如果我们考虑2007年上半年由于会计估计变更所带来的净利润增长进行扣除的话,公司上半年由于主营业务所带来的实际净利润增幅达到98%。

关于公司未来配股项目变压器产品,首先我们承认该领域的竞争激烈,但我们也同时看到公司的规划规模较小,与发电企业所积累起来的良好关系将有助于公司产品的开拓,我们对该产品保持谨慎乐观的态度。

估值便宜。公司2008年、2009年分别为1.01元和1.30元,如果考虑配股摊薄的话,为0.85和1.14元,是电力设备行业中最为便宜的股票,因此我们把评级调高到“买入”。

公司股价的催化剂:订单的获取;国家产业支持政策的进一步明晰。

我们将在稍后推出我们的深度报告。

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