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电力设备14年三季报总结:特高压交货推动输变电业绩快速增长,关注特高压、电动车、配电网投资机会

发布时间:2014-11-05    研究机构:海通证券

事件:

我们对电力设备行业2014三季报情况做一梳理:

一次设备2014前三季度归属母公司净利润同比增32.86%。各板块的净利润增速分别为:输变电681.09%,配电13.83%,低压电气23.30%,铁塔电缆-18.91%,发电设备-24.35%,电机及零部件21.71%。

二次设备2014前三季度归属母公司净利润同比增速16.98%。各板块的净利润增速分别为:智能电网19.19%,智能用电13.85%,电厂&工业自动化201.32%,节能环保-5.10%,电源27.25%,智能表12.82%。

点评:

2014三季报业绩综述:一次设备输变电快速增长、二次设备平稳增长

2014年前三季度,一次设备行业营业收入平稳增长4.37%、净利润快速增长32.86%。

分板块来看:一次设备业绩主要由输变电板块拉动。该板块净利润的高速增长主要由平高电气、中国西电所带动。业绩增长源于(1)产品结构中特高压比重上升,毛利率提升。(2)加强费用控制,期间费率下降等。

2014年前三季度,一次设备行业毛利率同比降0.50个百分点,期间费率同比增0.85个百分点,维持稳定。

2014年前三季度,二次设备收入同比增17.02%,净利润同比增16.98%。

分板块来看:电源板块增速较快,收入同比增37.21%,净利润同比增27.25%,主要由易事特,鼎汉技术拉动,易事特逆变器、汇流箱、直流柜等分布式光伏产品实现爆发性增长。此外,电厂&工业自动化板块净利润同比增201.32%,源于万利达、哈空调(600202)扭亏。

2014年前三季度,二次设备行业毛利率同比增1.09个百分点,期间费率同比增1.21个百分点。

2014前三季,归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计22家,行业集中在输变电、配电、节能环保板块,各有4家。此外,智能电网3家;发电设备、电源、电厂&工业自动化各2家;低压电气1家。

分板块来看:输变电公司以特高压为主,特高压产品的交货、经营效率的提升带动该类企业业绩大幅增长。配电板块包括置信电气、特锐德。置信电气业绩高增长源于变压器收入快速增长、期间费用率的下降。特锐德业绩增长源于报表合并范围扩大。

2014前三季,有20家公司归属于母公司净利润同比增长介于20%-40%,行业集中在智能用电,有6家。此外,电源、电机及零部件各3家;输变电2家;智能电网、智能表、铁塔及电缆、节能环保、发电设备、低压电气各1家。

2014前三季,有28家公司归属于母公司所有者净利润同比在0%-20%,主要集中在铁塔及电缆板块,共8家;配电5家;智能电网3家;智能用电、智能表、节能环保、电厂&工业自动化、低压电气各2家;电源、发电设备各1家。

2014前三季,有40家公司归属于母公司所有者净利润同比下降,以配电、发电设备、节能环保、铁塔及电缆板块为主。

2014第四季度业绩预测:铁塔电缆、配电类公司业绩情况较好

根据上市公司公布的2014全年业绩预告,我们测算出各公司2014年第四季度业绩情况:

有40家公司第四季度归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%,2家公司第四季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%,5家公司第四季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-20%,6家公司第四季度归属母公司净利润同比预测增速上限为负。

总体看,铁塔电缆、配电类相关公司2014年第三季度业绩较好。

投资建议:关注特高压、电动车及配电网类公司

我们建议重点关注成长性较好的细分板块,主要关注几个板块:(1)特高压;(2)电动汽车;(3)配电网。

(1)特高压:与以往年份不同的是,特高压项目已获得国务院认可,开始进入常规建设期。4月18日,国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会全体会议,要求发展远距离大容量输电技术,2014年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。投资节奏方面,2014年已招标“两交一直”,3条线路合计投资600亿元以上;预计2015年开工“两交三直”,5条线路合计投资1000亿元以上。2015-2017年为密集交货期,行业高成长确定。建议重点关注平高电气、中国西电等公司。

(2)电动汽车:我们认为,新能源汽车犹如星星点火,点燃了与电动汽车相关的充电桩、电机电控、零部件行业,这些行业未来高成长趋势明确。目前,国网欲全面退出城市内充换电设备建设,为民营企业留下广阔市场空间,建议重点关注易事特、特锐德、万马股份。在零部件、电机领域,建议重点关注信质电机、宏发股份、卧龙电气、大洋电机、长园集团等。

(3)配电网:我们认为,未来几年电网投资中最具持久性的是配电网投资,主要原因如下:①节能改造的需求:我国第一轮农网改造距今15年,大部分设备老化、损耗严重,亟需更新改造。②可再生能源入网的需求:分布式大量入网后对电网安全产生影响,需要坚强、智能的配电网络。配电网建设事关电网安全稳定,是未来几年电网投资的重点。配电一次设备、二次设备类公司都将受益,建议重点关注行业龙头置信电气、许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份等公司。

风险提示:电网投资低于预期的风险

合规提示:根据宏发股份(600885)三季报,截至2014年三季度末,海通证券股份有限公司持有占宏发股份(600885)总股本1.09%的限售股。

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